2025年穩(wěn)定幣監(jiān)管格局及未來展望全面分析
關鍵要點
- 美國政策優(yōu)先考慮私人、美元支持的穩(wěn)定幣，通常會限制收益率以避免貨幣市場基金競爭。
- 美國證券交易委員會批準收益型穩(wěn)定幣作為證券，為美國的監(jiān)管路徑指明了方向。
- 未來的規(guī)則將強調(diào)透明度、掛鉤穩(wěn)定性以及評估適合采用穩(wěn)定幣的行業(yè)。
- 到 2028 年，市場增長至 2 萬億美元取決于推動主流機構采用的明確、協(xié)調(diào)的監(jiān)管。
當前的穩(wěn)定幣監(jiān)管環(huán)境
穩(wěn)定幣的全球監(jiān)管格局正在迅速演變，主要司法管轄區(qū)正在進行重大立法工作。
美國穩(wěn)定幣立法努力
在美國，穩(wěn)定幣立法工作正在順利進行：
《GENIUS法案》：這項至關重要的穩(wěn)定幣法案于2025年5月在參議院獲得通過，它將支付類穩(wěn)定幣定義為主要用于支付或結算的數(shù)字資產(chǎn)。該法案對發(fā)行人的業(yè)務進行了限制，使其僅限于穩(wěn)定幣的發(fā)行、贖回、管理和保管。
至關重要的是，該法案要求所有未償付的支付型穩(wěn)定幣必須以高質(zhì)量、高流動性的資產(chǎn)進行一對一支持，并明確規(guī)定期限少于93天的美國國庫券。該法案還旨在限制穩(wěn)定幣提供收益率的能力，此舉可能旨在防止其與傳統(tǒng)貨幣市場基金直接競爭。該法案的重點是為獲得聯(lián)邦許可的發(fā)行人制定聯(lián)邦標準。
來源：congress.gov
《穩(wěn)定法案》：眾議院版本的穩(wěn)定幣立法，即《穩(wěn)定法案》，明確規(guī)定支付型穩(wěn)定幣必須以本國貨幣計價，并明確排除其在現(xiàn)有銀行法下被定義為“存款”或“賬戶”的可能性。與《天才法案》類似，該法案要求穩(wěn)定幣必須以一比一的比例進行支持。
根據(jù)《穩(wěn)定法案》，這些聯(lián)邦標準將適用于所有獲準發(fā)行支付穩(wěn)定幣的機構，聯(lián)邦當局有權在制定這些標準時咨詢州當局。
SEC 立場：2025 年 2 月的一項重大進展是，美國證券交易委員會 (SEC) 批準收益穩(wěn)定幣為受證券監(jiān)管的“證書”，從而為收益穩(wěn)定幣提供了監(jiān)管明確性。
此項批準允許這些資產(chǎn)在特定規(guī)則下運作，包括注冊、披露要求和投資者保護，標志著美國境內(nèi)受監(jiān)管的收益產(chǎn)品的明確發(fā)展路徑。
反對央行數(shù)字貨幣（CBDC）的立場：美國政策，尤其是在特朗普總統(tǒng)執(zhí)政期間，對央行數(shù)字貨幣（CBDC）采取了強硬立場。由于擔心隱私風險和潛在的政府監(jiān)控，CBDC 被視為本質(zhì)上不符合美國精神。
相反，美國優(yōu)先考慮私人發(fā)行的、由美元支持的穩(wěn)定幣作為維護和擴大美元全球地位的首選機制。
國際穩(wěn)定幣監(jiān)管方法
香港立法會于2025年5月21日通過了一項全面的《穩(wěn)定幣法案》。該法案將香港定位為監(jiān)管領導者。其主要條款包括嚴格的牌照制度、健全的儲備資產(chǎn)管理以及保證面值贖回。穩(wěn)定幣持有者在發(fā)行人破產(chǎn)期間還擁有直接持有儲備資產(chǎn)的權利。香港的做法或?qū)⒊蔀閰^(qū)域基準。
與此同時，歐洲的MiCA政策通常偏向央行數(shù)字貨幣（CBDC）。他們通常將私人穩(wěn)定幣視為潛在的金融穩(wěn)定風險。例如，意大利財 政 部長就表達了擔憂。他指出，美國針對美元支持的穩(wěn)定幣的新政策可能會威脅歐洲的金融穩(wěn)定。
全球超過80%的穩(wěn)定幣交易發(fā)生在美國境外。這種碎片化的監(jiān)管格局造成了混亂和摩擦，也增加了消費者的成本。美國意識到這是一個“黃金機遇”。它的目標是建立國際數(shù)字資產(chǎn)標準，并可能利用其G20主席國的身份。
美國同步立法（《穩(wěn)定幣法案》（GENIUS Act）、《穩(wěn)定幣法案》（STABLE Act））和香港的新法，清晰地展現(xiàn)了全球監(jiān)管競爭。美國將其穩(wěn)定幣政策與維護美元主導地位掛鉤。香港則以區(qū)域基準為目標。歐洲對CBDC的偏好進一步凸顯了這種競爭格局。這種分化可能會導致全球穩(wěn)定幣市場分 裂。
不同的司法管轄區(qū)可能傾向于不同的模式，例如，美國傾向于私人美元支持的穩(wěn)定幣。這種碎片化可能會阻礙跨境支付和互操作性的無縫銜接。因此，國際化運營的企業(yè)將面臨巨大的運營和合規(guī)挑戰(zhàn)。美國積極推動國際標準是出于戰(zhàn)略考慮。它力求緩解碎片化，并塑造有利于自身的全球格局。這將金融創(chuàng)新與國家經(jīng)濟和地緣政治利益緊密交織在一起。
更多信息：穩(wěn)定幣的崛起：2025 年市場更新和關鍵統(tǒng)計數(shù)據(jù)
未來穩(wěn)定幣監(jiān)管趨勢
展望未來，穩(wěn)定幣監(jiān)管將進一步加強。監(jiān)管機構將重點關注穩(wěn)定性、透明度和負責任的增長。
透明度至關重要。發(fā)行人必須充分披露儲備參數(shù)。定期獨立審計將成為強制性要求。標準化報告將確保儲備數(shù)據(jù)的一致性。這將增強公眾信任和問責制。
為了實現(xiàn)穩(wěn)定，監(jiān)管機構將要求更清晰的定義。發(fā)行方必須明確掛鉤門檻。他們將概述掛鉤可能出現(xiàn)的情況。健全的應急計劃將保護用戶。監(jiān)管機構將區(qū)分“相對穩(wěn)定”和“絕對穩(wěn)定”。發(fā)行方需要全面的風險管理，包括資本緩沖和流動性儲備。這些將在市場波動期間維持穩(wěn)定幣的價值。
關于可擴展性，監(jiān)管機構將評估合適的行業(yè)。由于反洗錢方面的擔憂，博彩等高風險行業(yè)可能會面臨更嚴格的限制。相反，匯款和跨境支付可能會獲得更多支持。這些領域在金融普惠和效率方面具有巨大的潛力。
最后，國際合作至關重要。穩(wěn)定幣交易是全球性的，需要有凝聚力的全球框架。合作旨在減少碎片化，促進互操作性。這將確保不同司法管轄區(qū)的標準一致。
未來穩(wěn)定幣監(jiān)管展望及建議
穩(wěn)定幣市場有望實現(xiàn)大幅增長并日益融入更廣泛的金融體系。
- 預計市場增長：穩(wěn)定幣市場預計將大幅增長。預測顯示，到2028年，其市值可能達到2萬億美元。這較目前2340億美元的估值大幅增長。未來18至24個月內(nèi)，穩(wěn)定幣發(fā)行量可能翻一番，達到5000億美元。在這一擴張過程中，收益型穩(wěn)定幣將獲得更大的市場份額。它們可能占據(jù)整個市場的15%，發(fā)行量達到750億美元。這意味著比目前水平增長了七倍。
- 與傳統(tǒng)金融日益融合：穩(wěn)定幣預計將在塑造國際金融體系中發(fā)揮日益重要的作用。它們被視為連接傳統(tǒng)金融機構與區(qū)塊鏈和DeFi協(xié)議等新興金融技術的重要橋梁。銀行和金融機構已開始將穩(wěn)定幣整合到其產(chǎn)品中，這表明其接受度日益提高，并正在走向主流應用。
- 面向企業(yè)和投資者的戰(zhàn)略建議：為了有效駕馭這個充滿活力的行業(yè)，企業(yè)必須保持敏捷性，整合先進的合規(guī)控制措施，并積極參與持續(xù)的監(jiān)管討論。對于投資者而言，監(jiān)管透明度被視為市場增長的首要驅(qū)動力，在做出配置決策時應密切關注監(jiān)管透明度。該行業(yè)的長期成功取決于其能否適應新的合規(guī)要求，同時在跨境支付和數(shù)字金融應用等關鍵領域持續(xù)創(chuàng)新。
穩(wěn)定幣在主流金融領域的未來取決于強有力的監(jiān)管。清晰、國際協(xié)調(diào)的框架至關重要。如果沒有這些框架，合規(guī)性、安全性和系統(tǒng)性風險問題將限制機構和公眾的接受度。
穩(wěn)定幣的“狂野西部”時代即將結束。一個更加結構化、監(jiān)管更嚴格的環(huán)境正在形成。全球范圍內(nèi)的監(jiān)管舉措將日益左右穩(wěn)定幣的創(chuàng)新和應用步伐。監(jiān)管的清晰度是主流機構采用穩(wěn)定幣的主要催化劑。
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