以太坊的三大演變敘事詳細解讀
ETH價格今日行情
以太坊曾面臨“價值捕獲問題”的負面敘事，即各類 Layer 2 擴容解決方案將經濟活動與手續(xù)費從主網導向二層，削弱了主網的價值。但隨著近期價格回暖，圍繞以太坊的新樂觀敘事正逐漸形成，包括其在穩(wěn)定幣領域的核心作用、作為企業(yè)金庫資產的地位，以及即將到來的 zkEVM 技術升級。
負面敘述
以太坊長期以來一直是主導的智能合約平臺，但在過去兩年中，它面臨著一種負面評價，即其增長并未轉化為 ETH 持有者的相應價值。這種擔憂——通常被稱為以太坊的“價值捕獲問題”——源于人們觀察到，以太坊的巨大效用并沒有回饋到其原生代幣的價格中。造成這一問題的一個主要因素是以太坊自身的擴容策略。
為了緩解以太坊主網擁堵，諸如 Rollup 之類的 Layer 2 解決方案應運而生。通過在鏈下處理交易，然后將其批量傳輸回主鏈，這些解決方案提供了更快、更便宜的交易，顯著提升了用戶體驗。然而，這種轉變也給以太坊的價值獲取帶來了潛在的挑戰(zhàn)。隨著越來越多的交易在像 Arbitrum 和 Optimism 這樣的 Layer 2 上處理，傳統(tǒng)上有利于以太坊主網的費用和經濟活動正日益被轉移。這種遷移減少了對 ETH 的需求，因為用戶更多地參與 Layer 2 生態(tài)系統(tǒng)而非基礎層。因此，推動 ETH 價值的經濟激勵因素（例如基礎層 Gas 費和驗證者收入）可能會減弱，從而可能影響 ETH 的價格及其作為生態(tài)系統(tǒng)主要資產的效用。
價格-敘述反饋循環(huán)
必須認識到加密貨幣市場的一個基本動態(tài)：敘事往往跟隨價格變化，而不是價格跟隨敘事。在價格大幅波動之后，往往會出現看漲或看跌的敘事，因為參與者試圖將市場中已經發(fā)生的事情合理化。這種觀點重新定義了我們對以太坊不斷變化的認知。近期 ETH 價格的回升不僅反映了市場興趣的重新燃起，也為新的敘事浮現并獲得關注創(chuàng)造了條件。
事實上，隨著 ETH 開始恢復勢頭，新的敘事也隨之出現，為以太坊描繪了一幅更加樂觀的前景。這些新的故事情節(jié)表明，以太坊在加密生態(tài)系統(tǒng)中的地位正在增強，最終可能解決過去對價值獲取的擔憂。具體而言，以太坊在穩(wěn)定幣經濟中的主導地位、 ETH 作為企業(yè)財務資產的崛起，以及其路線圖上旨在擴展以太坊主網的重大技術升級，正在匯聚在一起，增強以太坊的長期前景。下文，我們將逐一探討這些發(fā)展中的敘事及其重要性。
敘述 1：以太坊的穩(wěn)定幣主導地位
以太坊如今最大的優(yōu)勢之一是其作為美元支撐穩(wěn)定幣的首選結算層。以太坊是這些數字美元的主要存儲地。截至2025年中期，以太坊網絡將承載約50%的流通穩(wěn)定幣供應。這使得以太坊成為迄今為止最大的穩(wěn)定幣基礎，超越所有其他區(qū)塊鏈。事實上，如果將不透明的、由USDT主導的Tron網絡排除在分析之外，以太坊在穩(wěn)定幣市場的份額將攀升至75%左右。
至關重要的是，以太坊也是受監(jiān)管穩(wěn)定幣的首選鏈。雖然Tron的穩(wěn)定幣活動幾乎全部集中在Tether的USDT上（因其低費用但透明度較低而常被使用），但以太坊支持多種值得信賴的美元穩(wěn)定幣。USDC——監(jiān)管最嚴格、透明度最高的穩(wěn)定幣之一——主要在以太坊上發(fā)行。目前流通的USDC約有61%在以太坊上流通。其他主要受監(jiān)管的法幣支持幣（如貝萊德美元）也主要在以太坊上發(fā)行。
鑒于美國參議院最近通過了《GENIUS法案》 （指導和建立美國穩(wěn)定幣的國家創(chuàng)新），這種說法更有力。該法案為法幣支持的穩(wěn)定幣提供了清晰的監(jiān)管框架，包括強制性的1:1準備金、公開審計以及發(fā)行人的許可。雖然該法案在技術設計上保持中立，但其影響卻顯著惠及受監(jiān)管的穩(wěn)定幣，尤其是USDC，它已經擁有強大的機構支持和合規(guī)標準。
由于大多數受監(jiān)管的穩(wěn)定幣都駐留在以太坊上，《GENIUS法案》實際上成為以太坊本身的重要監(jiān)管助力。隨著金融機構和金融科技公司對合規(guī)穩(wěn)定幣的信心增強，對USDC等穩(wěn)定幣的需求可能會大幅增長。鑒于以太坊是主要的發(fā)行和交易層，這種增長將直接增強以太坊的鏈上活動、手續(xù)費產生和驗證者收入。換句話說，圍繞穩(wěn)定幣的監(jiān)管清晰度增強了以太坊作為數字美元體系支柱的地位，強化了其作為加密貨幣和傳統(tǒng)金融重要金融基礎設施的地位。
敘事 2：ETH 作為資產：企業(yè)押注以太坊
另一個新興的強勢敘事是將 ETH 視為機構和企業(yè)的儲備資產。這一概念由比特幣的敘事（例如 MicroStrategy 等公司持有 BTC）開創(chuàng)，如今正逐漸在以太坊上扎根。過去幾個月，一波公司開始在其資產負債表中增持 ETH，本質上是將 ETH 視為一種長期價值存儲和戰(zhàn)略投資。
例如，在納斯達克上市的BTC Digital（BTCT）最初是一家比特幣挖礦公司，該公司透露已將100萬美元現金轉入ETH，并計劃繼續(xù)增持。大約在同一時間，另一家挖礦公司Bit Digital（BTBT）將其全部資金從BTC轉入ETH，以進行以太坊權益質押。
這種敘事最引人注目的例子是SharpLink Gaming（納斯達克股票代碼：SBET）——這家公司實際上已經將自己重塑為一家“以太坊控股公司”。2025年6月，SharpLink制定了以太坊資金管理策略，并籌集資金大舉買入ETH。短短幾周內，該公司就積累了約280,706 ETH。
以太坊聯合創(chuàng)始人 Joseph Lubin（ConsenSys 首席執(zhí)行官）加入 SharpLink 擔任董事長，指導該戰(zhàn)略。Lubin 認為，大規(guī)模的 ETH 儲備將有助于“合理調整”ETH 的供需動態(tài)。ETH 流通量巨大，但歷史上機構持有者或需求渠道不足。通過有效地將 ETH 鎖定在企業(yè)儲備中，這一趨勢可以減少流通量，并使以太坊的使用與投資者價值保持一致。市場對此做出了積極的回應，自采用 ETH 儲備策略以來，SharpLink 的股價飆升了近 5 倍，反映出投資者對此舉的認可。
總體而言，“ETH 作為財務資產”的論調正在迅速升溫。我們正見證著 ETH 的早期發(fā)展，未來它可能會受到企業(yè)財務部門、加密貨幣基金，甚至國家基金的廣泛采用。
敘述 3：以太坊的 zkEVM 路線圖
以太坊的第三個新興敘事與技術相關。在成功過渡到權益證明 (PoS) 并實施費用銷毀之后，以太坊社區(qū)現在正著手應對終極挑戰(zhàn)：在保持去中心化和抗審查能力的同時，擴展底層網絡。該計劃的核心是將 zkEVM（零知識以太坊虛擬機）證明直接集成到以太坊的 Layer-1 中。2025 年 7 月初，以太坊基金會的研究人員公布了 Layer-1 zkEVM 升級路線圖，旨在徹底改進區(qū)塊的驗證和保護方式。
其理念是允許以太坊驗證者通過簡潔的零知識證明來驗證整個區(qū)塊，而無需重新執(zhí)行每筆交易，這將大大加快驗證速度并降低運行全節(jié)點的硬件要求。這有望提升以太坊的吞吐量（每秒處理更多交易），并使網絡更能抵御審查或攻擊，因為驗證速度會更快，而且任何擁有適度硬件的人都可以完成。
以太坊基金會的目標是在大約一年內推出一個可運行的 Layer-1 zkEVM（零知識證明虛擬機）。zkEVM 的設計重點在于抗審查擴展——實現開發(fā)者所說的“實時證明”。這意味著通過零知識證明進行的區(qū)塊驗證可以在每個以太坊區(qū)塊的 12 秒時間段內進行，從而有效地實現幾乎即時的最終性。目標是在 10 秒內完成 99% 的區(qū)塊的證明和驗證（只有極少數異常區(qū)塊需要更長時間）。同樣重要的是，以太坊團隊堅持認為，這必須以一種去中心化、易于訪問的方式實現。他們引入了“家庭證明”的概念，旨在確保即使是在家運行節(jié)點的個人質押者也能生成和驗證零知識證明，而無需依賴超級計算機或云集群。
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