截至 2025 年 8 月，USDe 的流通供應(yīng)量已突破 94 億美元，在短短一個(gè)月內(nèi)暴漲超 75%，不僅超越 FDUSD 和 DAI 等競爭對(duì)手，更一舉成為全球市值第三大的穩(wěn)定幣，僅次于 USDT 和 USDC。這一里程碑標(biāo)志著穩(wěn)定幣市場格局的重大轉(zhuǎn)變，也凸顯了去中心化金融（DeFi）創(chuàng)新機(jī)制的突破性進(jìn)展。

什么是 USDe？一種不依賴銀行儲(chǔ)備的穩(wěn)定幣新范式

USDe 是由 Ethena Labs 發(fā)行的合成美元穩(wěn)定幣，它摒棄了傳統(tǒng)法幣穩(wěn)定幣依賴銀行儲(chǔ)備或國債的模型，轉(zhuǎn)而采用一種完全鏈上化、加密原生的機(jī)制來維持 1：1 美元錨定。其核心運(yùn)作原理可概括為以下兩點(diǎn)：

• Delta 中性對(duì)沖策略：當(dāng)用戶存入 ETH 或 BTC 作為抵押品時(shí)，Ethena 會(huì)同時(shí)在現(xiàn)貨市場持有多頭頭寸，并在永續(xù)期貨市場建立等值空頭頭寸。無論市場漲跌，多頭和空頭的損益相互抵消，確保底層價(jià)值穩(wěn)定。
• 資金費(fèi)率套利收益：在牛市中，永續(xù)合約通常呈現(xiàn)正資金費(fèi)率，空頭頭寸持續(xù)獲得費(fèi)率收入。這筆收益成為 USDe 持有者的回報(bào)來源，無需依賴?yán)⑴砂l(fā)。

該設(shè)計(jì)使 USDe 既保持價(jià)格穩(wěn)定，又具備“原生收益”屬性。用戶可將 USDe 質(zhì)押為 sUSDe，在 Aave、Pendle 等協(xié)議中獲得平均 8.85% - 19% 的年化收益，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)金融利率。

根據(jù)CoinGecko最新數(shù)據(jù)顯示，目前USDe 市值在穩(wěn)定幣市場已上升至第四，排在USDT、USDC 和USDS 之后。

USDE 與 USDT 與 USDC 的比較

在比較 USDe 與 USDT or USDe 與 USDC時(shí)，會(huì)出現(xiàn)幾個(gè)關(guān)鍵差異。傳統(tǒng)穩(wěn)定幣如 USDT and USDC 是由存放在銀行賬戶中的真實(shí)美元和美國政府債券支持的。它們簡單，但依賴于傳統(tǒng)銀行基礎(chǔ)設(shè)施和監(jiān)管批準(zhǔn)。

Ethena USDe, 另一方面，完全是加密原生的。它不需要銀行賬戶或政府許可即可運(yùn)作。這賦予了它“抗審查性”——意味著沒有單一的權(quán)威可以凍結(jié)或控制它。對(duì)于生活在銀行監(jiān)管嚴(yán)格的國家的用戶來說，這可能是極其有價(jià)值的。

支撐機(jī)制也更加資本高效。雖然去中心化穩(wěn)定幣如 DAI 通常需要 150% 或更多作為抵押，但 USDe 通過其對(duì)沖策略以 1:1 比率運(yùn)作。這意味著 $100 的支持資產(chǎn)可以創(chuàng)造 $100 的 USDe，而不是需要 $150 或更多。

也許最重要的是，USDe 通過質(zhì)押為其持有者產(chǎn)生收益，而傳統(tǒng)穩(wěn)定幣通常不提供任何獎(jiǎng)勵(lì)。這種收益來自于衍生品頭寸賺取的融資利率和質(zhì)押以太坊資產(chǎn)的獎(jiǎng)勵(lì)。

Ethena 運(yùn)行原理

鑄造：用戶向中間商（如Lido）發(fā)出鑄造申請(qǐng)，中間商收到用戶的資產(chǎn)后向協(xié)議發(fā)出鑄造申請(qǐng)，Ethena 協(xié)議根據(jù)收到的資產(chǎn)價(jià)值開立等值的ETH 或者BTC 空頭頭寸，然后將空頭頭寸等值的USDe 發(fā)送給中間商，中間商發(fā)送給用戶，完成鑄造。

贖回：用戶向中間商發(fā)出贖回申請(qǐng)，中間商收到用戶的USDe 后，向協(xié)議發(fā)出贖回申請(qǐng)，Ethena 協(xié)議根據(jù)收到的USDe 數(shù)量，關(guān)閉對(duì)應(yīng)價(jià)值的空頭頭寸，然后將對(duì)應(yīng)的抵押資產(chǎn)發(fā)送給中間商，中間商發(fā)送給用戶，完成贖回。

USDe 的核心穩(wěn)定機(jī)制是Delta 對(duì)沖策略。該策略通過在衍生品市場建立與以太坊抵押品等值的對(duì)沖頭寸，抵御加密市場的價(jià)格波動(dòng)。這一設(shè)計(jì)旨在保持合成美元USDe 與美元的穩(wěn)定掛鉤。對(duì)沖頭寸的調(diào)整完全自動(dòng)化，能夠?qū)崟r(shí)響應(yīng)市場變化，從而保證穩(wěn)定性。

爆發(fā)性增長：政策空隙與市場需求的共同推動(dòng)

USDe 的崛起并非偶然，而是監(jiān)管環(huán)境與市場動(dòng)態(tài)交織下的結(jié)果：

• GENIUS 法案的意外效應(yīng)：美國 7 月通過的《GENIUS 法案》禁止穩(wěn)定幣發(fā)行方向持有者“直接支付利息”，但 USDe 通過質(zhì)押收益與資金費(fèi)率套利繞開此限制。法案生效后，其供應(yīng)量反增 70%，被 Artemis 聯(lián)合創(chuàng)始人 Anthony Yim 稱為“監(jiān)管縫隙中的贏家”。
• 山寨幣疲軟下的資金避險(xiǎn)需求：隨著 7 月主流加密貨幣震蕩回調(diào)，大量資金轉(zhuǎn)向收益穩(wěn)定的資產(chǎn)。USDe 的高 APY 成為投資者兼顧避險(xiǎn)與收益的首選，推動(dòng)其 TVL（總鎖倉價(jià)值）飆升至 94.6 億美元，位列 DeFi 協(xié)議第六。
• 多鏈擴(kuò)張與生態(tài)整合：USDe 已擴(kuò)展至以太坊、Solana、TON 等 24 條區(qū)塊鏈，并深度集成于 Curve、Aave、Uniswap V3 等主流協(xié)議。

風(fēng)險(xiǎn)不可忽視：模型脆弱性與監(jiān)管變數(shù)

盡管增長迅猛，USDe 仍面臨三重挑戰(zhàn)：

• 市場環(huán)境依賴風(fēng)險(xiǎn)：Delta 中性策略在牛市表現(xiàn)優(yōu)異，但在熊市中資金費(fèi)率可能轉(zhuǎn)負(fù)或歸零，導(dǎo)致收益枯竭。若抵押品（如 ETH）價(jià)格暴跌，極端行情下甚至可能引發(fā)清算危機(jī)。
• 智能合約與流動(dòng)性隱患：衍生品對(duì)沖依賴交易所流動(dòng)性，若遭遇黑客攻擊、平臺(tái)故障或市場深度不足，USDe 的錨定穩(wěn)定性將受沖擊。
• 長期監(jiān)管博弈：雖然 USDe 以質(zhì)押收益避開 GENIUS 法案限制，但全球穩(wěn)定幣監(jiān)管框架仍在演進(jìn)。若美國未來限制“間接收益型”穩(wěn)定幣，其增長或受抑制。

未來前景：從 DeFi 基礎(chǔ)設(shè)施到金融系統(tǒng)組件

基于當(dāng)前發(fā)展軌跡，USDe 的未來演進(jìn)可能圍繞三個(gè)方向展開：

• 擴(kuò)展跨鏈場景與機(jī)構(gòu)合作：Ethena 計(jì)劃接入更多 Layer2 網(wǎng)絡(luò)，并與 BlackRock 的 BUIDL 基金、Anchorage Digital 等機(jī)構(gòu)深化合作，增強(qiáng)可信度并吸引傳統(tǒng)資本入場。
• 收益機(jī)制升級(jí)與治理去中心化：協(xié)議擬引入新金融工具（如利率互換）優(yōu)化對(duì)沖模型，同時(shí)通過 ENA 治理代幣逐步將控制權(quán)移交社區(qū)，提升抗審查性。
• 與傳統(tǒng)金融的融合競爭：隨著貝萊德、螞蟻集團(tuán)等機(jī)構(gòu)布局穩(wěn)定幣，合規(guī)收益型產(chǎn)品將涌現(xiàn)。USDe 需在收益優(yōu)勢外，證明其抗波動(dòng)能力，方能在競爭中保持份額。

結(jié)語：穩(wěn)定幣范式轉(zhuǎn)型的信號(hào)

USDe 的崛起不僅是一個(gè)代幣的成功，更揭示了穩(wěn)定幣從“支付工具”向“收益資產(chǎn)” 的范式轉(zhuǎn)型。其鏈上對(duì)沖機(jī)制為 DeFi 提供了一種不依賴傳統(tǒng)銀行的美元解決方案，而監(jiān)管套利空間則凸顯了市場對(duì)收益的剛性需求。盡管需跨過風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)的長期挑戰(zhàn)，USDe 作為首個(gè)闖入穩(wěn)定幣 Top3 的合成資產(chǎn)，已為下一代金融基礎(chǔ)設(shè)施寫下關(guān)鍵注腳。

以上就是什么是USDE幣？一文深入解析第三大穩(wěn)定幣的機(jī)制與前景的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于USDE機(jī)制與前景的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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