一文深扒Hyperliquid是如何被擼走180萬美元的？
今日，Hyperliquid上的50倍杠桿巨鯨再次入場，開設了一筆約3億美元的ETH多單，最高浮盈達800萬美元。然而，他很快提取了大部分本金和利潤，主動壓縮清算價格，最終導致160,234.18枚ETH（總值3.06億美元）被清算，帶著180萬USDC“遺憾”離場。
與鯨魚的盈利相反，Hyperliquid的HLP保險庫在此次事件中承擔了不小損失。根據(jù)Hyperliquid官方數(shù)據(jù)，HLP在24小時內(nèi)損失了約400萬美元用于填補該巨額倉位爆倉所造成的虧空。
借壓力測試薅交易所羊毛
在這次全鏈矚目的操作之前，該鯨魚已取得四戰(zhàn)四勝的輝煌戰(zhàn)績：
- 3月2日—— 以50倍杠桿做多BTC和ETH，24小時內(nèi)狂賺683萬美元。
- 3月3日—— 在美股開盤前50倍做空 BTC，精準捕捉市場下行，獲利30萬美元。
- 3月10日—— 調(diào)轉(zhuǎn)方向，50倍做多ETH，僅40分鐘內(nèi)快速斬獲215萬美元。
- 3月11日—— 極限兩分鐘內(nèi)50倍做多ETH，小幅盈利5000美元，但持倉時間極短，疑似試探行情。
只不過，這次的盈利方式與以往的精準開倉不同，而是通過壓力測試來薅交易所的羊毛，基本步驟是這樣的：
第一步，高杠桿拉升倉位與價格：
先是利用50倍高杠桿，在短時間內(nèi)建立巨額多頭倉位，以相對較小的資金撬動巨大的市場頭寸。實質(zhì)上是通過不斷加碼和資金注入，將行情朝著有利于自己的方向引導，為后續(xù)套利奠定基礎。
第二步，浮盈時，果斷高位提取利潤：
當倉位出現(xiàn)大額浮動盈利時，鯨魚果斷將浮盈轉(zhuǎn)化為實盈——通過提走保證金中的盈利部分乃至本金，使這些資金脫離交易所風險。此舉相當于在不平倉的情況下“鎖定”了收益。當賬戶資產(chǎn)大幅減少后，剩余倉位的風險率飆升，爆倉價被推近現(xiàn)價。
第三步，主動引爆倉位轉(zhuǎn)嫁損失：
最后，鯨魚選擇不自行平倉，而是讓平臺的強平機制來接管倉位。由于Hyperliquid的HLP保險庫會在清算價承接倉位，鯨魚相當于以清算價賣出了其余倉位，且不必擔心市場拋壓帶來的滑點損失，而這些損失最終都由HLP基金承擔。
但社區(qū)顯然不認為這樣的巨鯨會只接受180萬美元的利潤。
根據(jù)三箭資本創(chuàng)始人ZhuSu的推測，該鯨魚是在鏈上開倉的同時，在CEX開了一個大額空單，通過鏈上清算引爆ETH價格產(chǎn)生瞬時流動性，從而實現(xiàn)獲利。
加密KOL@CryptoApprenti1更是直接表示該地址是在利用對敲洗錢，提醒社區(qū)別“瞎跟單”。
Hyperliquid 的“漏洞”機制解析
事情發(fā)生至今，社區(qū)討論最多問題是：該巨鯨是怎樣完成“自爆式盈利”的交易操作？Hyperliquid的合約機制又是如何讓其有機可趁的？
1. 無持倉上限，杠桿可無限放大
在此次事件發(fā)生前，Hyperliquid沒有針對持倉規(guī)模的限制，僅對市價單的掛單金額做了約束。
這意味著理論上只要賬戶資金足夠，用戶可以通過高杠桿不斷擴大持倉規(guī)模，甚至在短時間內(nèi)操縱市場情緒。鯨魚正是利用這一點，在短時間內(nèi)不斷加倉，將持倉價值迅速推高至3億美元，制造市場FOMO效應。
2. HLP機制的特殊性：主動做市 vs. 被動對手盤
相比GMX的GLP采用被動對手盤策略，Hyperliquid的HLP由平臺主動做市，并通過做市差價、資金費和清算獲利。
這種模式本身在市場正常情況下運作穩(wěn)定，但當單一賬戶持倉規(guī)模過大且高度集中時，HLP的流動性會承受巨大壓力。鯨魚利用無持倉上限這一漏洞，迅速構(gòu)建超大倉位，讓平臺流動性跟不上交易需求，最終造成極端市場波動。
3. 預言機價格機制 vs. 傳統(tǒng)撮合系統(tǒng)
Hyperliquid的合約價格采用預言機提供的標記價格，而非像中心化交易所那樣通過逐步撮合市場訂單決定。這帶來了兩個關(guān)鍵問題：
- 無法依賴訂單簿的深度緩沖大額交易—— 在CEX中，巨額市價單需要依次吃掉掛單，導致滑點，而Hyperliquid的價格則是由預言機計算出的標記價格，鯨魚能夠直接以此價格大量建倉，不受市場深度影響。
- 高杠桿加速市場價格波動—— 由于清算機制也是基于預言機價格，當鯨魚高杠桿持倉時，市場稍有波動就可能迅速觸發(fā)清算，形成連鎖反應，進一步加劇市場動蕩。
4. 清算機制的BUG：自爆式平倉將損失轉(zhuǎn)嫁平臺
鯨魚在浮盈后選擇提取大部分本金和利潤，主動推高清算價，使剩余倉位極易觸發(fā)清算。
一旦清算發(fā)生，HLP需要按照清算價承接倉位，導致部分虧損轉(zhuǎn)嫁給平臺。這種模式下，鯨魚相當于利用平臺機制進行套利，在前期獲得大額利潤后，將最終的損失甩給平臺和剩余的流動性提供者。
鏈上衍生品交易所何去何從？
Hyperliquid事件無疑暴露了鏈上衍生品交易所在高杠桿環(huán)境下的系統(tǒng)性風險。
去中心化交易所雖提供了無需許可、透明化的交易環(huán)境，讓用戶可以自由杠桿交易，但現(xiàn)有機制也給了鯨魚操縱市場的機會。高杠桿疊加預言機定價，不僅讓鯨魚得以撬動市場，還可能將最終損失轉(zhuǎn)嫁給平臺和流動性提供者。
這場風波后，Hyperliquid雖然調(diào)整了規(guī)則，但目前看來只是權(quán)宜之計，未能解決根本問題。
我們不禁想問，HLP等主動做市模式真的能抗衡鯨魚策略嗎？還是說未來的流動性提供模式需要徹底改革，引入更強的風險對沖機制？
如何更好地平衡安全風控機制與去中心化帶來的優(yōu)勢或許才是 “Hyperliquid們”需要真正解決的問題。
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